Original-Research: Cenit AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Cenit AG
Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,55 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
Q1 2024: Starker Beginn in das laufende Geschäftsjahr; Prognose bestätigt;
Kursziel und Rating bestätigt
Die CENIT AG ist gut in das laufende Geschäftsjahr gestartet. Mit
Umsatzerlösen in Höhe von 50,55 Mio. € (VJ.: 43,42 Mio. €) wurde der
Vorjahreswert deutlich um 16,4% übertroffen. Auch wenn anorganische Effekte
zu diesem Anstieg beigetragen haben, gehen wir davon aus, dass ein
wesentlicher Teil des Umsatzwachstums auch organischen Ursprungs ist. Im
ersten Quartal des Vorjahres waren die im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023
akquirierten Unternehmen (mip, PI, ABC und CCE) noch nicht bzw. nur
teilweise enthalten. Der anorganische Effekt dürfte sich nach unseren
Berechnungen auf ca. 4,0 Mio. € belaufen. Bereinigt hat die CENIT AG somit
ein organisches Umsatzwachstum von 3,13 Mio. € bzw. 7,2 % erreicht. Zum
zweiten Mal in Folge wurde auf Basis des ersten Quartals ein neuer
Umsatzrekord erzielt.
Auf Basis des deutlich gestiegenen Umsatzes weist die CENIT AG eine
ebenfalls deutliche Verbesserung des EBIT auf 0,69 Mio. € (VJ: 0,01 Mio. €)
aus, was einer EBIT-Marge von 2,4% (VJ: 0,0%) entspricht. Unter dem Strich
erwirtschaftete die CENIT AG trotz deutlich gestiegener Finanzaufwendungen
ein Ergebnis nach Steuern in Höhe von 0,03 Mio. € (VJ: -0,07 Mio. €).
Besonders hervorzuheben ist der starke Anstieg des operativen Cash Flows
auf 12,54 Mio. € (VJ: 8,69 Mio. €), der zu einem Anstieg des gesamten Cash
Flows auf 9,32 Mio. € (VJ: 4,72 Mio. €) beigetragen hat. Neben dem
operativen Ergebnisanstieg profitierte der operative Cashflow von einem
deutlichen Rückgang des Working Capitals, vor allem durch einen starken
Anstieg der Vertragsverbindlichkeiten bedingt. Darin enthalten sind
erhaltene Zahlungen, für die im Laufe des Geschäftsjahres noch Leistungen
erbracht werden. Der Cashflow sollte sich daher im Jahresverlauf wieder
„normalisieren“.
Mit der Veröffentlichung der Q1 Zahlen hat das CENIT Management
erwartungsgemäß die Guidance bestätigt. Unverändert wird ein Umsatz von 195
- 202 Mio. € und ein EBIT von 11,7 - 12,2 Mio. € erwartet. Umsatzseitig
liegt das erste Quartal mit einem Umsatz von 50,55 Mio. € voll im Rahmen
der Guidance. Hierbei ist jedoch der in der Regel höhere Umsatzbeitrag des
zweiten Halbjahres zu berücksichtigen, so dass die bestätigte Guidance als
konservativ einzustufen ist. Auch die Ergebnisverteilung folgt der
saisonalen Umsatzverteilung, so dass in den Folgequartalen, insbesondere
zum Jahresende hin, mit einem steigenden EBIT zu rechnen ist. Insofern ist
das Q1-EBIT noch wenig aussagekräftig für die Entwicklung des Gesamtjahres.
Vor dem Hintergrund des im Rahmen der Erwartungen ausgefallenen Q1 und der
bestätigten Guidance halten wir an unseren Prognosen fest. Nach wie vor
enthalten unsere Schätzungen keine anorganischen Effekte, die jedoch
weiterhin integraler Bestandteil der Unternehmensplanung sind. Um die
Planung „CENIT 2025“ zu erreichen, rechnen wir mit zwei bis drei
Akquisitionen pro Jahr, die einen Umsatzbeitrag von ca. 40 bis 50 Mio. €
leisten sollen. Bis Anfang 2025 soll damit das jährliche Umsatzniveau auf
240 bis 250 Mio. € gesteigert werden. Für die Umsetzung der anorganischen
Wachstumsstrategie verfügt das Unternehmen über liquide Mittel in Höhe von
33,62 Mio. € und damit über einen ausreichenden finanziellen Spielraum.
Vor dem Hintergrund unserer unveränderten Prognosen und des damit
unveränderten Bewertungsmodells belassen wir unser Kursziel bei 20,55 €.
Das Rating lautet weiterhin KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29753.pdf
Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 15.05.24 (12:24 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 15.05.24 (14:00 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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